百胜证券【券商聚焦】华源证券保管阿里巴巴-W(09988)“买入”评级指云智能增长强盛

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金吾财讯 | 华源证券发布研报指，阿里巴巴-W(09988)FY2026Q3总营收为2848亿元东说念主民币（同比增长2%），经调治EBITA为234亿元东说念主民币，同比下落57%，利润下落主因对淘宝闪购、用户体验及AI业务的插足。分业务看，中国电商集团营收1593亿元东说念主民币，经调治EBITA利润率为22%；阿里海外数字交易集团营收392亿元东说念主民币，经调治EBITA利润率为-5%；云智能集团营收433亿元东说念主民币，经调治EBITA利润率为9%。

云智能集团收入同比增长36%，AI关系居品收入罢了运动第十个季度三位数同比增长。公司设定弥远主义，将来5年罢了1000亿好意思元营收规模及20%利润率。增长展望来兴盛模子运转的MaaS业务需求、中大型企业检会推理需求及AI Agent运转的传统云蓄意需求，利润擢升则展望来自AI业务交易神情升级及自研平头哥芯片的降本增效。近期业务发达包括：阿里云于3月官宣AI居品加价，平头哥算力加价幅度展望为25-34%；公司发布新模子并在LMArena获得国内排位逾越；推出阿里云百真金不怕火Coding plan、JVS CLAW、悟空等居品。

中国电商集团FY26Q3客户措置收入为1027亿元东说念主民币，同比仅增1%，正规实盘配资十大平台增速承压主要受举座成交放缓及电商行业需求疲软影响。即时零卖业务中，淘宝闪购本季度收入规模为208亿元东说念主民币。公司暗意2026年以来客户措置收入与电商利润有显耀改善，但电交易务利润展望仍受淘宝闪购的长周期插足连累，公司策划该业务FY28现款流转正、FY29盈利。

其他业务方面，阿里海外数字交易集团营收同比增长4%至392亿元东说念主民币，经调治EBITA耗费20亿元东说念主民币，耗费或与大促营销插足关系；通盘其他业务耗费环比扩大至98亿元东说念主民币，主要因对千问APP、高德、盒马等业务的插足。

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基于公司在淘宝闪购业务的弥远插足策划，华源证券预测阿里巴巴FY2026-2028年归母净利润分离为950亿、1084亿、1619亿元东说念主民币。鉴于公司聚焦电商与云两伟业务板块，电商通过千问打造新C端进口，淘宝闪购业务大开商场空间，云蓄意在AI商场保抓积极开荒，保管“买入”评级。

论说提醒风险包括耗尽环境波动、技艺插足报告不足预期、电商行业竞争加重及关税与地缘政事风险百胜证券。