至尚赢家配资斑马智能赴港IPO：前年计提超18亿元减值重挫利润，业务高度依赖阿里和上汽

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　　每经记者|蔡鼎每经裁剪|魏文艺

　　3月18日，据港交所官网，斑马智能信息技巧股份有限公司（以下简称“斑马智能”）向港交所提交了IPO（初度公开募股）请求文献，德意识银行、中金公司、国泰君安海外为联席保荐东说念主。

　　动作国内智能座舱料理决议规模的早期入局者，斑马智能在招股书中将其本身定位为中国最大的以软件为中枢的智能座舱料理决议供应商，并强调了其“软件赋能硬件”的生意理念以及全栈元神东说念主工智能（AI）架构的行业地位。

　　但是，《逐日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）梳理斑马智能招股书（请求版块，下同）发现，在技巧见地除外，斑马智能正靠近财务与公司治理方面的关怀。举例，斑马智能2025年亏本约18.96亿元，其中包括一笔约为18.41亿元的其他无形钞票减值损失，公司称“该减值主要与系统级操作系统料理决议干系的无形钞票接洽”。

　　同期，2024年12月，斑马智能通过表决权毁灭条约，使得第一大鼓舞阿里巴巴不再将其纳入吞并报表范围。但在施行业务打算中，斑马智能对上汽集团的销售依赖与对阿里巴巴的采购依赖还是高度齐集，且公司打算活动所用现款净额勾通三年出现大额净流出。这些基于招股书客不雅数据的问题，正成为斑马智能这次冲击港股IPO需要向老本市集解答的焦点。

　　天然招股书征引灼识商酌的贵寓称，按2024年收入计议，斑马智能是中国最大的以软件为中枢的智能座舱料理决议供应商，按料理决议搭载量计议亦排行第一，但其营收范围在畴昔三年间却呈现停滞气象。

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　　具体来看，2023年、2024年和2025年（以下简称“论述期内”），公司营业收入划分约为8.72亿元、8.24亿元和8.61亿元，呈现波动态势。与此同期，公司亏本范围在2025年扩大。2023年和2024年，公司划分亏本约8.76亿元和8.47亿元，2025年亏本增至约18.96亿元。大齐亏本的径直原因，是公司在2025年阐明了一笔高达约18.41亿元的其他无形钞票减值损失。

图片开始：斑马智能招股书

　　斑马智能在招股书中解释称：“跟着AI的快速发展，咱们在转动业务要点时阐明了减值损失。该等无形钞票指笔据日历为2020年11月2日的鼓舞决议注入本公司的与汽车操作系统干系的常识产权钞票。”

　　收入结构变化印证了这少量：动作斑马智能营收复古的系统级操作系统料理决议板块，收入从2023年的约7.51亿元（占比86.2%）降至2024年的约6.87亿元（占比83.4%），并在2025年进一步萎缩至约6.43亿元（占比74.7%），呈现迷漫金额与占比的双降态势。

图片开始：斑马智能招股书

　　斑马智能在招股书中示意，由于汽车操作系统市集竞争日益加重和其决定参加更多资源缔造AI运转料理决议，导致汽车操作系统所属的系统级操作系统料理决议业务的现款产生单元可能出现减值。

　　“换言之，跟着汽车操作系统市集竞争加重，与咱们2020年启航点估值时比拟，咱们将来径直自系统级操作系统料理决议取得的收入增速可能较为柔和。笔据此想到，无形钞票的可收回金额低于其账面价值，导致阐明一笔减值亏本。”斑马智能补充称。

　　每经记者还详确到，在声称全面升级AI运转型业务的关节时候，斑马智能的研发用度却出现大幅下滑。具体来看，广州配资公司斑马智能2023年研发用度高达约11.23亿元，2024年研发用度降至约9.79亿元；而在全面聚焦AI的2025年，斑马智能的研发用度被压降至约7.25亿元，较2023年下落约35.4%。

图片开始：斑马智能招股书

　　在公司治理层面，斑马智能在递交招股书前进行了一场表决权诊治。招股书的股权架构清晰，IPO前，阿里巴巴通过上海赛为等实体所有这个词领有斑马智能已刊行股本总数约41.67%的权利，上汽集团则领有斑马智能约32.90%的权利。

图片开始：斑马智能招股书

　　每经记者详确到，在2024年12月，即斑马智能准备港股IPO陈诉前夜，两大鼓舞结束了一项具有首要财务并表影响的条约。阿里巴巴首肯且上汽集团承诺确保上海赛为毁灭其捏有的约2.43亿股股份所附带的投票权。流程这次对特定股份投票权的让渡，阿里巴巴的合座投票权比例被压降约48.38%。恰是由于投票权比例的下落，斑马智能自2024年12月27日起不再纳入阿里巴巴集团的吞并报表范围，在财务认定上不再为阿里巴巴的附属公司。

　　此外，贬抑斑马智能这次递表，阿里巴巴贬抑的投票权已进一步降至37.09%。

　　但是，斑马智能在底层云计议资源、舆图数据调用等关节业务上还是深嵌于阿里生态系统。公司与阿里巴巴在全球云计议、高德舆图及天猫精灵软件授权等规模签署了恒久采购条约。赫然，表决权的变动并未本质改动斑马智能在业务运营上对大鼓舞生态资源的依附近况。

　　除了体式寂寥性问题，斑马智能在施走时营中正靠近客户与供应商高度齐集，且与两大鼓舞存在重迭的问题。这种重度的体内轮回形态径直传导至营运资金料理端，导致打算活动所用现款净额捏续大额流出。

　　在销售端，斑马智能呈现出极高的客户齐集度。论述期内，斑马智能来自前五大客户的收入占总收入的比例划分为89.9%、88.6%和76.4%。其中，上汽集团勾通三年稳居第一大客户。论述期三年间，斑马智能朝上汽集团提供的空洞软件料理决议及许可劳动划分产生约4.13亿元、3.19亿元和3.38亿元的收入，占同期总收入比例划分高达47.4%、38.8%及39.2%。这意味着，斑马智能近四成营收依赖上汽集团。一朝上汽集团的销量或采购战术发生波动，斑马智能的基本盘将靠近较大影响。

图片开始：斑马智能招股书

　　在采购端，阿里巴巴为斑马智能第一大供应商。论述期内，公司上前五大供应商的采购额占总采购额的比例划分为73.6%、68.7%和56.6%。其中，阿里巴巴勾通三年位列第一大供应商。论述期三年间，斑马智能向阿里采购了全球云计议、舆图等中枢劳动，采购额划分高达约2.81亿元、2.57亿元和2.13亿元，占比划分达到58.4%、50.5%和40.7%。

图片开始：斑马智能招股书

　　数据标明，上汽集团不仅是斑马智能的最大客户，亦然其2023年和2024年的前五大供应商之一；阿里巴巴动作斑马智能的最大供应商，同期亦然其客户之一。

　　依赖鼓舞生态径直导致公司在产业链中议价能力较弱，体现为打算活动所用现款净额的捏续恶化。论述期内，斑马智能的打算活动所用现款净额划分约为-4.17亿元、-4.87亿元和-5.74亿元，三年累计净流出进取14.78亿元。

图片开始：斑马智能招股书

　　这背后是应收账款盘活渐渐。2023年斑马智能应收账款盘活天数为183.3天，2024年升至187.7天，2025年进一步升至196.7天。长达近200天的盘活周期响应出公司面对下流强势主机厂时需赐与较长账期，导致多量营运资金被占用。在中枢钞票大齐减值、客户高度齐集与打算活动所用现款净额捏续流出的多重压力下，奈何讲解具备寂寥可捏续的生意变现能力，是斑马智能IPO靠近的中枢问题。